創(chuàng)立于2004年的周六福，是一家以珠寶設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、采購(gòu)和銷(xiāo)售為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)。通過(guò)加盟模式、自營(yíng)店以及線上渠道，周六福為消費(fèi)者提供黃金珠寶、鉆石鑲嵌珠寶等多品類(lèi)產(chǎn)品。盡管近年來(lái)營(yíng)收表現(xiàn)亮眼，但其商業(yè)模式和品牌建設(shè)仍面臨諸多質(zhì)疑。

 

再看看它的營(yíng)收和利潤(rùn)表現(xiàn)，2022 年至 2024 年，周六福營(yíng)業(yè)收入分別為 31.02 億元、51.50 億元和 57.18 億元，同比增長(zhǎng)分別為 11.45%、66.03% 和 11.04%。同期，公司利潤(rùn)分別為 5.75 億元、6.60 億元和 7.06 億元，同比增長(zhǎng) 35.22%、14.68% 和 7.07%。不過(guò)，雖然 2023 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)顯著，但整體增速呈現(xiàn)放緩的趨勢(shì)。

 

值得注意的是，黃金珠寶在周六福營(yíng)業(yè)收入中的占比逐年提升，2022 年至 2024 年分別為 53.4%、71.4% 和 76.5%，鉆石鑲嵌珠寶及其他產(chǎn)品分別占比 20.1%、11.2% 和 7.1%，比例略有萎縮。看來(lái)，黃金珠寶可是周六福的 “當(dāng)家花旦”。

 

不過(guò)，周六福也面臨著不少挑戰(zhàn)。在金價(jià)上漲的浪潮中，傳統(tǒng)金飾企業(yè)普遍正面臨著巨大的壓力，除了近期以古法黃金 “賣(mài)爆” 的老鋪黃金，周大福、六福集團(tuán)、老鳳祥等知名黃金飾品品牌業(yè)績(jī)也紛紛遇冷。世界黃金協(xié)會(huì)表示，金價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁疊加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩削弱了金飾消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力，2024 年前三季度，中國(guó)市場(chǎng)金飾需求總量為 373 噸，是 2010 年以來(lái)最疲軟的前三季表現(xiàn)。國(guó)泰君安證券分析師劉越男指出，2 月金價(jià)波動(dòng)疊加 3 月淡季，數(shù)據(jù)可能還會(huì)進(jìn)一步回落。

 

周六福還有其他的問(wèn)題需要回答。早在沖擊 A 股時(shí)，公司就因加盟模式收入占比過(guò)高、商標(biāo)糾紛及應(yīng)收賬款和存貨余額較大等問(wèn)題備受質(zhì)疑。截至 2024 年 12 月 31 日，周六福的線下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)門(mén)店總數(shù)為 4129 家，其中包括 4038 家加盟店、91 家自營(yíng)店，門(mén)店遍布中國(guó) 31 個(gè)省份、305 個(gè)地級(jí)市和地級(jí)行政區(qū)，及海外 4 家門(mén)店(泰國(guó) 2 家、老撾 1 家、柬埔寨 1 家)。雖然相較于 A 股上市嘗試時(shí)期加盟模式收入占比略有下降，但仍是總收入的半壁江山。

 

對(duì)于嚴(yán)重依賴(lài)加盟商的周六福來(lái)說(shuō)，品牌力會(huì)成為一個(gè)重要問(wèn)題。有媒體報(bào)道稱(chēng)，周六福最初的名字叫 “深圳周天福珠寶首飾公司”，在 2012 年才更名作 “深圳市周六福珠寶有限公司”。兩次更名都與百年珠寶品牌周大福相差一字，而 “六” 除了在字形上與 “大” 相似外，更被批評(píng)借鑒了創(chuàng)立于 1991 年的 “六福珠寶”。但相似的名字，不能改變周六福與周大福在品牌歷史上的巨大差距。

 

另一面，商標(biāo)糾紛也是周六福無(wú)法回避的問(wèn)題。隨著周六福和加盟商持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品供給，在市場(chǎng)上也有諸多商家使用 “周六福” 的名號(hào)，進(jìn)一步加劇了商標(biāo)糾紛。周六福在港股招股書(shū)中表示，“過(guò)去我們和若干加盟商曾接獲某些知識(shí)產(chǎn)權(quán)擁有人通知，聲稱(chēng)其產(chǎn)品的商標(biāo)或設(shè)計(jì)可能遭侵權(quán)。”

 

***次尋求港股上市的招股書(shū)中顯示，周六福作為原告起訴香港珠寶金行及其相關(guān)方的民事訴訟案件數(shù)量達(dá) 401 件，其中 299 件已結(jié)案。天眼查數(shù)據(jù)顯示，周大福涉及的司法案件中，67.52% 的案件案由為侵害商標(biāo)糾紛。廣東豐隆珠寶首飾有限公司和香港周六福黃金鉆石首飾集團(tuán)有限公司分別有 10 件和 8 件的侵害商標(biāo)權(quán)糾紛案件。

 

珠寶行業(yè)作為重資產(chǎn)行業(yè)，大多數(shù)黃金珠寶公司采取高庫(kù)存的模式運(yùn)行，應(yīng)收賬款及存貨余額通常較大。周六福積極尋求上市，既是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力下的必然選擇，也是其擴(kuò)大規(guī)模、提升品牌影響力的戰(zhàn)略需求。上市可為其提供資金和品牌背書(shū)，但周六福依賴(lài)加盟的粗放模式已經(jīng)觸及天花板，品牌力和產(chǎn)品力的短板在資本市場(chǎng)被進(jìn)一步放大。

 

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